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疫情扰动下业绩短期波动,新商业生态前景广阔。2023年4月12日,公司公布2023年一季度业绩快报,实现营业收入3.33亿元(YoY-27.75％,未经审计,下同),实现归母净利润1,629.16万元(YoY-76.56％)。2023Q1公司疫情影响,项目实际开工和交付情况弱于去年同期,员工薪酬等开支较为刚性,导致收入利润有所下滑。当前疫情负面因素消除,公司经营有望回归正轨。公司发布新商业生态战略,《今夕共西溪》等运营项目市场反响热烈,结合《流浪地球》等头部内容IP打造文娱全产业链能力,文旅体综合服务商转型加速。

《今夕共西溪》回归表现亮眼,文旅运营业务前景广阔。3月18日,大丰实业宋韵互动沉浸演出《今夕共西溪》回归,得益于前期口碑积累和新媒体渠道推广,市场反响热烈。根据大丰文化传媒官方微信公众号,3月18日演出首晚媒体曝光量达3000万+,3月19日抖音搜索指数为6000万+,园区首周接待人次为3万人+,各大平台综合评分为4.8/5分。

头部IP合作加速推进,文化演艺全产业链能力不断提升。大丰文化融合科技和文化创意,提升基于IP的泛娱乐产品开发能力,满足多样化消费需求,推动泛娱乐产业的高质量发展,近期主要进展包括:?文学IP方面,4月5日,公司公告获得《流浪地球》小说版权授权,将利用文体旅领域的产业链资源进行多维度跨界整合,逐步将《流浪地球》小说改编实景娱乐、舞台剧、沉浸式演艺等泛娱乐项目,释放IP的线下商业化能力。

?综艺IP方面,公司获得芒果TV《法医探案团》正版授权,将与芒果TV的线下自营品牌芒果MCITY共同打造线下沉浸式游戏剧场《法医探案团》,4月10日,结合普法推理网综内容与线下沉浸式戏剧形式,融合更多文化业态,利用大丰内容资源优势,实现IP内容价值最大化。

?舞剧内容方面,公司运营的大型舞剧《门》将于5月10日-12日登台国家大剧院。作为陕西省重大文化精品项目,《门》以开元盛世的西安古都为历史背景,从唐代名画《捣练图》的妇女劳作场面切入,演绎九章跨越千年的故事。

发布新商业生态战略,迈向大丰3.0时代。2023年4月13日,公司发布新商业生态战略,发布会上公司提出从硬件(场景)、软件(社群)、产业投资发力,从而实现:1)围绕场景打造数字化、沉浸式体验业态;2)围绕内容打造数字资产;3)围绕场景AI社群营销。在大丰2.5阶段完成文旅体商业场景构建,最终在大丰3.0打具有平台属性的综合集团。

风险因素:1)宏观经济及消费复苏弱于预期;2)疫情影响超预期;3)公司新业务成长不及预期;4)公司技术创新不及预期;5)主要原材料价格波动。

投资建议:随着疫情管控放开,文化设施和文旅景区建设投入加大,公司的文体科技装备、数字艺术科技板块有望承接更多项目订单,支撑主业稳健增长。

此外,公司转型文体场馆和新型沉浸式文旅演艺项目运营服务,实现产业布局多元化与商业模式转变,有望打开长期增长空间,带来业绩估值双击。我们维持公司2022～2024年归母净利润预测为2.91/4.73/5.86亿元,现价对应2022～2024年21/13/11倍PE。我们采用分部估值法进行测算,分别给予公司文化体育装备、数字艺术科技、轨道交通装备、文体场馆和文旅项目运营17/20/17/35倍2023年PE,测算目标市值88亿元(详见表1),对应目标价21元,维持“买入“评级。